早嶋です。

オフィス街のお昼は、週末と盆前が重なって、お昼ご飯を食べる所を探すのに一苦労していました。さて、わりと穏やかな昼下がりでしたが、米国のサブプライムローンに端を発した金融市場の動揺は、穏やかではありません。

日米欧の中央銀行が大量の資金供給に踏み切ったことで、10日の日欧の株式相場は大幅な下落を見せました。

今回の世界的な株価の下げは、9日の欧州市場が起点とされます。サブプライム関連の金融商品が市場で現金化できなくなり、これがキッカケで、欧州の投資家の間で一気に不安が広がったのです。

ところで、サブプライムローンとは何でしょう？

サブプライムローンのプライムは優遇と言う意味を持ちます。また優遇金利のことをプライムレートと言います。つまりプライムローンは金利面で優遇された貸付になります。

そして、サブプライムローンの実体は、信用度の低い人、つまりもし貸したとしても返す可能性が低い人にも、金利を高くする代わりに貸しても良いよというローンでした。今回米国で問題となっているのは、住宅サブプライムローンです。

では、何故、この様な事態になったのでしょう？これは米国の不動産が右肩上がりで上昇を続けたことに起因します。貸し出し金利が高くなっても、住宅価格の上昇によってうまく回すことが出来ますよ！と言う事で、信用力の低い人への貸し出しが増加しました。最近までは、住宅価格の上昇により問題は無かったのですが、金利が上がったことによって、住宅価格の上昇が減速しました。当初は、住宅価格が上昇して担保価値が高くなったところで金利が低いプライムローンに借り替えよう、と思っていた人たちが移行できなくなったのです。

そうなると、高い金利の支払いが出来なくなり、返済が行き詰まります。すると、ローンの焦げ付きが増えて、ローン会社の破綻が相次ぎます。金融機関は担保にとっておいた不動産を処分すると、金利を含めて債権回収が十分可能で美味しい商品とみていました。

なんか80年代の日本で起きたお話しとそっくりですね。実際、日本の不動産バブル崩壊や住宅ローン問題とほぼ同じような状況が起きていると考える事ができます。

米国で起きている問題で、日本と欧州でも関係しているのは、サブプライムローンを貸し込んでいる金融機関グループが利益（キャッシュ）確保をするために、所有している有価証券を売却しているからです。

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早嶋です。

お盆休みに突入！って方が多いと思います。朝夕の風が少しづつではありますが、涼しくなっていますね。

さて、省エネカーの代表選手であるトヨタのプリウスが新燃料費基準の試験方法となる新しいモード走行燃費（JC08モード）で許可を取得したプリウスを9/3より発売するそうです。

そのプリウス、JC08モード走行燃費で29.6km/l、従来の10･15モード走行燃費で35.5km/lを実現し、省エネ法に基づく燃費項目基準の2015年度燃料基準を早くも達成したかたちになります。素晴らしいですね。

2015年度燃費基準は、現在商品化されている自動車の燃費性能をベースとし、技術開発の将来の見通し等を踏まえて策定した基準値で、いわゆるトップランナー基準です。市場において、環境を強みとして競争しようとすれば、価格競争ではなく、品質競争になります。このため、通常は2極分解におちいるといわれます。

これは、環境には良いが、価格が高い市場と一方は、環境には悪いが、価格が低い市場です。端的には、環境を考える市場と環境を考えない市場に分かれます。この関係が出やすい市場が家電や自動車でした。省エネ機器や燃費のよさは、環境配慮や価格と比例関係が見られるからです。

そこで環境規制という形で、ある基準値をベンチマークとして、それを満たさなければいけないという法律が制定されました。そのため、企業は品質を向上させます。通常は品質が向上すれば、価格も上がります。そこに、価格競争の概念を取り入れたのがトップランナー方式になります。

トップランナー方式は、企業にとって過酷なものですが、環境を守るために意味のある産業政策であるともいえます。

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早嶋です。

本日は、ファイナンスの最後のレクチャーでした。最終試験は問題無くクリアできると思います。頑張ってください。

さて、先ほどまで、福岡で発行されたアッパーミドル層をターゲットとしたフリーペーパー、セレンデの創刊祝いに参加していました。知り合いやクライアントからは、創刊後、多数、お祝いの言葉を頂きました。今後とも、どうぞ宜しくお願いします。

食事中、ふと、ペンの話題で盛り上がりました。キッカケは、クレディスの専務、松原さんの胸に挿してあったペリカンでした。松原さんのペリカンとの出会いは、経営学修士（MBA）の修了祝い。それ以来、ペリカンの万年筆でメモやサインをするのが当たり前になったそうです。

編集長の福田さんは、モンブランを愛用しています。福田さんのモンブランとの出会いも偶然です。当時、勤めていた会社で、契約書にサインするときの先輩からの一言。「数千万円の契約書にサインするのに、100円のボールペンか？ちゃんとしたペンを買って来い！」そこで、購入したのがモンブラン。以来、モンブランを愛用しているとか。

私の兄は、カランダッシュのボールペンです。いとこから、たまたま譲り受けたペンがカランダッシュだったので、それ以来、ずっと愛用しています。

因みに僕は、クロスです。クロスのエピソードは2つあります。初めての出会いは、起業したときのお祝いです。MBAの勉強仲間でもあり、僕の良き相談相手でもある、カゴメの児玉さんからのプレゼントでした。児玉さんも、往年のクロスユーザです。

クロスとの2回目の出会いは、起業後1年くらいたってから、以前勤めていた会社からの知らせに起因します。その知らせは、最後に行った創立90周年のプロモーション活動に対して、会社から社長賞をもらったと言うのです。通常であれば、既に退職した人間には、関係の無いところですが、流石、人の横河。そのときの表彰のカラーコピーと、関係者に配られた記念品が僕のところに届いていたのです。

マーケティング・チームがクロスのペンを記念品に選んだ理由は、当時のセンター長、現IA事業部の事業部長の黒須さんの名前からでしょう。

PCがこれだけ普及すると、ペンを持って何かを書くときは、ある意味、特別な儀式のような感じがします。そのときに使用するペン、皆さん、それぞれの出会いとこだわりがあるのですね。

皆さんは、どのようなエピソードがありますか？

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早嶋です。

本日は、売上について。売上を上げるためには、分解することから始まります。比較的考えやすいのは、売上＝客数×客単価、です。それぞれが増えれば、売上が増えることは想像できますね。

更に、客を分けてみると、新規客や既存客、或いは休眠客に分ける事ができます。リピートして通ってくる客も要るでしょう。これらを分解して、それぞれを増加させる事が出来るのか？を考える事が売上増加につながります。

また、客単価はどうでしょう。客単価を上げるためには、クロスとアップがあります。クロスは、1回の購入に複数の製品やサービスを組み合わせて購入してもらうことです。そして、アップは同じ商品やサービスでもより高いモノを購入してもらうことです。

この様に、売上を要素に分解していき、それぞれの要素を増やすことが出来るのか？を考える事によって、売上を上げる対策を取っていきます。

次は、売上を管理会計の立場から考えて見ましょう。この場合、売上を理解し管理していくには、3つのことを考えます。

１）状態に関するデータ
これは、製品や顧客、営業部門毎のそれぞれの売上の源泉と規模を把握します。多くの企業では、状態に関するデータは把握しているでしょう。

２）反応に関するデータ
これは、価格や製品の特徴、広告宣伝などの要因を変化させた場合に、売上がどのように増減するかを把握します。マーケティング部門が強ければ、それぞれの感応度を調べているかも知れません。

３）限界に関するデータ
これは、消費者や市場の購買意欲・購買能力が飽和状態になったり、市場環境が変化して購買力が低下した場合に、商品需要の限界を明らかに把握する事です。

上記の3つを考えないビジネスマンは以外に多いと思います。売上は最も代表的な財務指標にあるにもかかわらず、割と軽視されている指標かもしれません。

例えば、停滞している消費者意欲を刺激するために広告キャンペーンを打ち出し、消費者の期待を大きくする事によって、逆に不満を膨らませることも考えられます。

販売を促進させようと価格キャンペーンを打ち出した結果、高級品としてのポジショニングを失い、既存の顧客が離れていき利益をむしばむと言う事はよく耳にします。

競合他社の動きに対抗して、製品ラインの拡大をはかったり、パッケージを刷新したとしても、コストがかかっただけで売上に影響しなかったなどです。

売上は過去の経営活動によってもたらされた結果で、間接的な結果である事が多いです。そのため、売上を理解するためには、現在の売上に影響を与えている様々な事象や要因を確認し、売上を左右する相関性の高い関係、或いは非線形的な関係を調べる必要があります。

このように考えると売上について考えを深めていく必要がありそうですね。

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早嶋です。

先ほど、新規案件の打合せの帰りに近くのミスターミニットによってきました。靴のかかと部分が減り始めたので、早めに修理。

ミスターミニットは、1957年にブリュッセルにある、オー・ボン・マルシェ・デパートの一角からはじまりました。ご存知の通り、靴の修理と合鍵の作製を中心にサービスを提供する会社です。当時から、買い物の途中でヒールが壊れた女性や、まだはけるのにどうしよう！と困っている人の心を見事に掴み、急成長を遂げてきました。

そのミスターミニットは、凡そ半世紀で世界19カ国、2000店以上の展開を行い、今では、すっかり靴の病院といった感じで、日常生活には無くてはならない存在になっています。

日本での展開も、以外に歴史があります。72年に日本橋の三越と高島屋に2店舗同時に開店したのを皮切りに、現在では全国に246店舗を展開しています。特に2006年より、日本法人であったミニット・ジャパンが中心となり、カナダ、オーストラリア、ニュージーランドと一体となり、ヨーロッパから独立して、ミニット・アジアパシフィックを創設しミニット・アジア・パシフィック株式会社として創業しています。

ミスターミニット。ミニット・アジア・パシフィックとして、日本をリーダーにグローバルな経営を行いながら、営業に関してはそれぞれの地域の考え方で進めるグローカライズ（グローバル＋ローカライズ）された企業なのです。

そんなことは、さておき、これで明日からまた、足を使った営業が出来ます。ミスターミニットに感謝！

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早嶋です。

今週より、1週間、MBAのキャンディデイトにファイナンスの講座を行っています。初めて、ファイナンスに触れてから、実際のジョブで利用するようになるまで、結構時間がたちますが、改めてファイナンスの有用性を感じてます。

ファイナンス理論を知っているかたらと言って儲かるか？と言うと、決してそうでは有りません。また、実際のビジネスにおいて意思決定を迫られるときに、ファイナンス理論を知っていると随分と役に立ちますが、世の中のビジネスが全てファイナンス理論にのっかているかと言うと、そうでもないです。

ファイナンス理論はビジネスを行う上で、英語と同じように世界の共通言語のようなものだと思います。何事も基本が大切です。基本を無視して意思決定を行う場合と、知った上での意思決定では、雲泥の差があるでしょう。

と書くと、ファイナンスって難しい感じを受けると思いますが、ファイナンスはいうなれば意思決定のツールにしか過ぎないのです。ここで言う意思決定は、ビジネス上でのものなので、企業価値の最大化につながりますが、日常生活においてもファイナンスは十分に、意思決定の理由を与えてくれています。

もし、ファイナンスに興味をもたれる方がいらっしゃいましたら、連絡いただければ、夜な夜なファイナンスを語りましょう。

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早嶋です。

本日は、ビザインで行っている案件で、某地方都市で発行されるアッパーミドル層をターゲットとしたフリーペーパーについて紹介です。

そのフリーペーパーは、セレンデと言います。サブタイトルは、住をデザインする知的ポートフォリオ。アッパーミドル層をターゲットにした住宅専門のフリーペーパーです。アッパーミドル層にとって上質な日常を実現するのに約立つ情報を提供する雑誌です。

セレンデは偶然を意味します。元々、セレンデピティ（幸せな偶然の出会い）という言葉からスタートしました。セレンデを通して、読者と共に共創していく紙面にしたかったからです。

例えば、セレンデで募集したデザイナーが手がける住宅デザインに実際にセレンデの読者が住む。例えば、セレンデで企画したデザインを読者の意見を通してブラッシュアップしていく。例えば、・・・。

というようにセレンデで偶然の出会いを生み出していくのです。また、セレンデでは某地方都市で活躍している未だ日の目を見ない有能なデザイナーの発掘も考えています。このようなデザイナーをセレンデで特集して、育てていくのです。これも、セレンデで共創するポリシーに基づきます。

ビザインが担当している分野は、競合ペーパーとの差別化戦略・ブランディングです。具体的に、当該フリーペーパー読者のファン化企画、Webとの連携による、シナジーを実現する仕組みの構築。同時に広告主、編集者側がマーケティングROIや読者の声を反映できる仕組み（統計学的手法による定量化・可視化）の構築を担当しています。

そんなセレンデ、某地方都市のアッパーミドル層の手元に届くための画期的な仕組みを考えました。ビズナビホットラインを毎日読んでくだっさっているハイソなあなたの手元にもセレンデがやってくるかもしれません。

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早嶋です。

昨日の続きです。80年代からの金利の動きに関してコメントします。

第二次石油ショックの影響を受けて、80年代前半は各国の金利が高騰しました。特に米国の長期金利は10%台半ばまで上昇しています。その後、世界的な不況で、世界各国の金利は下降トレンドに入ります。

そして、この金利コストの全般的な低下傾向こそが、証券化などに見れる金融商品の多角化とヘッジファンドの盛り上げをもたらした大きな要因です。

記憶に新しい方も多くいらっしゃると思いますが、90年後半からは、コンピューターの2000年問題を警戒して、各国の中央銀行は資金を大量に供給しました。これによってますます金利低下が加速した形になります。そして、01年9月の同時多発テロにより、各国はいっそうの金融緩和を行っています。

さて、金利の行方ですが、徐徐に上昇傾向にあります。米国のFRBが政策金利を17回にわたり引き上げだし、ECB（ヨーロッパ中央銀行）でも金利を引き上げています。

この金利上昇は、ヘッジファンドやオルタナティブ投資などでは、レバレッジを効かせた運用を行っている事からかなりの影響を受けるでしょう。レバレッジとは、テコの原理を指す言葉ですが、金融用語では次のような例で使います。

例えば顧客から預かった運用資産でポートフォリオを組み、そのポートフォリオを担保に外部金融機関から資金調達して、これを新たな投資に回す。そして、それを元にポートフォリオに上乗せを行う・・・。つまり、こうする事によって、元の資金の2倍にも3倍にも膨らまして運用が出来るので、薄い利ざやの運用であっても、それなりの成績を収めることが出来るのです。

最近まで、紙面に良く出てた、日本のゼロ金利政策で、円キャリー（円借り）取引に世界中が群がっていたのも、レバレッジを効かせた運用を行うためです。

金利が世界的な上昇傾向をはじめると、レバレッジを効かせたプレーヤーにとっては環境が厳しくなります。資金調達コストが上昇すると、強気の運用をしない限り、これまでのようにレバレッジの効果を享受できないからです。また、無理に運用を行えば逆ザヤになる可能性も出てきます。

もう一つの問題は、金利上昇によって運用資金が流出する可能性です。運用する目的は、当然そのリターンを期待します。近年、年金がヘッジファンドやオルタナティブ投資に回っていたのも、伝統的な株式や債券によるポートフォリオでは、投資リターンが期待できなかったからです。運用額が巨大になった年金は、かつてのように10年スパンの長期的な運用ではなく、短期的な運用に変化してきました。

しかし、金利の上昇によって、短期金融市場でも金利収入を稼げるようになれば、これまでのようにヘッジファンドなどに預ける必要はなくなります。この様な動きが定着するとヘッジファンドなどへの資金の流出は減り、そのうち流出という動きが予測できるのです。

この動きは注目に値します。運用資金の流出がはじまれば、期間投資家のポートフォリオに影響が出るからです。例えば、解約資金を調達するために保有資産を売却し、それが時下を押し下げたり、ちょっとした売りが過剰反応を起こし、相場を下げる場合などです。

ヘッジファンドの動きが注目されると、資金を貸し出している銀行が資金回収できなくなるので、売りの連鎖が始まるのではなどと、世界の金融市場が混乱し始めます。この例は、米国のヘッジファンドがサブプライム・ローンの回収不能に陥ったと言うニュースで米国の株価が暴落した例と重なりますね。

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早嶋です。

80年代に入ってから証券化の動きが本格的になったと言われます。証券化とは、不動産や債権などの資産を有価証券化することや、有価証券化して処分することにより対価を得る一連の取引を指します（参照: フリー百科事典『ウィキペディア（Wikipedia）』）。

証券化により、不動産や天気予報等でも、何でも金利を付加させるなどして、一定のキャッシュフローを生む金融商品に仕立て上げて、市場取引が可能になります。

銀行を例にとります。住宅ローン債権を証券化することで、それを売って資金を調達する事が可能になります。調達した資金を別の貸し出し案件や次の住宅ローン引き受けに投入し、その債権をまた証券化して資金を調達すれば、ビジネスを拡大することができます。

では、証券化された金融商品は誰が買うのでしょうか？これは、生命保険会社や年金運営会社をはじめ、機関投資家などです。また、大手の銀行が買うこともあります。

流動化は、通常であれば長期で寝かせなければならない資金が流動化できます。そのため、機関投資家には確定利付の運用対象が広がるなど、どちらにしても便利なので証券化の波が世界中で一気に急速して言った背景があります。

流動化と同様に、信用各付けされた金利の差額を利用した金融スワップ取引や、金融商品の価格変動リスクを回避すべく開発された金融派生商品（デリバティブ）など、新しい金融商品が次から次に生み出されています。

80年代に入って上記のような金融商品が本格した理由は何でしょう？再度考えて見ると、金融工学の高度発展もありますが、85年を境としたサイバー空間の登場でしょう。ITや通信技術の普及と共に、金融市場の商品も大きく変わっています。（大前さんは、上記をサイバー空間、ボーダレス空間として解説しています。）

新しい金融商品は、元の資金が2重にも3重にも賃借されて、総額が10倍や20倍に膨れ上がった形で世界の金融市場で取引されていると考えると、マルチプル空間が見えてきます。85年を境に、金融市場の取引は、実体経済をはるかにしのぎ凌駕した規模で暴れまくっています。

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早嶋です。

本日は、ひょんなところで、大学の先輩にお会いしました。横断歩道ですれ違って、おやっと思い声をかけたら、やはりそうでした。

大学の先輩と言えば、以前、中央会で講演をさせて頂いたとき、主催者の理事長が大学のOBでした。本日、出張しており、その方の近くまで行く機会がありましたので、ご挨拶に伺った所です。

と言う事で、本日は人とのつながりについて考えて見ます。人と人のつながりの事をネットワーキングと称します。人と人のつながりは相互作用が働くと思います。以前読んだ本の中で、ボストンコンサルティンググループの内田さんが、次のような事を書いていたのを思い出します。

｢地位がネットワークを作ってくれると勘違いしている人がいる。実際はその逆で、ネットワーキングが地位を作ってくれるのだ。この因果関係は組織のヒエラルキーとネットワークは必ずしも一致しない。実力を持った人のところにネットワークが生まれ、またネットワークがその人の実力を作っていくのです。｣

ネットワーキングは仕事をする上で、とっても大切なものだと思います。コンサルの仕事をするときにも、つくづくその重要性を思います。ビズ・ナビもそうですが、サービス業の仕事はモノを売るのではなく、情報で勝負する面が多分にある分、ネットワーキングはより重要です。

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